Les experts Allianz Trade ont mis à jour leur scénario économique mondial. Au sommaire de cette nouvelle étude :
- La croissance mondiale restera stable (mais pas exceptionnelle) à +2,8 % jusqu'en 2026, conforme à la moyenne à long terme. L'économie américaine ralentit mais restera le principal soutien de l'économie mondiale en 2024. La dynamique s'installe progressivement en Europe, même si l'Allemagne restera l'exception, son économie ne sortant de la récession qu'à la fin de 2024. La demande intérieure continue de ralentir en Chine, l'assouplissement des politiques ne pouvant que partiellement compenser les vents contraires provoqués par la crise immobilière persistante.
- Les risques de récession aux États-Unis augmentent, mais l'économie reste dans la fourchette d'un atterrissage en douceur. La solidité des finances des ménages et des entreprises, la tendance à la hausse des investissements dans l'industrie manufacturière et le secteur technologique soutiennent ce point de vue. Toutefois, la consommation américaine devrait encore ralentir l'année prochaine, parallèlement au ralentissement de la croissance des bénéfices. En Europe, les indicateurs avancés montrent toujours des risques de récession mais s'améliorent à partir de niveaux bas.
- L'heure de l'austérité a sonné (à nouveau). L'assainissement budgétaire à venir sera le grand sujet tabou, car il représentera un frein à la croissance du PIB d'environ -0,3 point de pourcentage en moyenne jusqu'en 2027, tant aux États-Unis qu'en Europe. Des hausses d'impôts, principalement pour les entreprises, sont plus probables que des réductions de dépenses. De plus, le resserrement quantitatif transférera plus de 3 points de pourcentage de dette/PIB par an aux investisseurs en Europe.
- L'inflation devrait atteindre l'objectif de 2 % au premier semestre 2025, ce qui permet d'envisager un cycle d'assouplissement important. L'inflation a surpris à la baisse durant l'été et nous nous attendons à ce que l'inflation des services s'atténue lentement, sous l'effet de la décélération des salaires, tandis que l'énergie et les biens continueront à tirer l'inflation vers le bas. Les prix du pétrole devraient rester inférieurs à 80 USD/b en 2025-2026 en l'absence d'une reprise plus forte de la demande et d'un choc de l'offre. L'assouplissement progressif des banques centrales devrait se poursuivre jusqu'à ce que les taux terminaux soient atteints l'année prochaine, la Fed réduisant ses taux à 3,5 %, la BCE à 2,25 % et la BoE (Banque d’Angleterre) à 3,0 %. Les banques centrales des marchés émergents poursuivront prudemment leurs cycles d'assouplissement, car les flux de portefeuille devraient reprendre grâce à des différentiels de taux d'intérêt plus favorables.
- La croissance des salaires réels ravive le pouvoir d'achat des consommateurs, mais l'épargne excédentaire continue de s'accumuler dans les pays de la zone euro dans un contexte de confiance médiocre. Les dépenses de consommation ont privilégié les services par rapport aux biens, mais les ventes de services en volume ont commencé à ralentir en raison d'une inflation élevée. Certains biens durables devraient être remplacés au cours des prochains trimestres, en particulier en Europe, conformément au cycle de remplacement. La croissance des salaires nominaux devrait se normaliser d'ici 2025, parallèlement au refroidissement des marchés du travail, une fois que certaines entreprises (principalement dans les secteurs de l'alimentation, de l'automobile, des matériaux et des machines et équipements) auront réduit leurs réserves de main-d'œuvre.
- La reconstitution des stocks a commencé et devrait être un moteur de la reprise du commerce mondial. Le premier semestre a confirmé la sortie d'une récession commerciale d'un an et demi, et nous nous attendons à ce que la reprise soit plus soutenue à l'avenir, parallèlement au rebond de la consommation. Dans l'ensemble, nous prévoyons que le commerce mondial augmentera d'environ 3 % en 2025-26 en termes de volume, mais qu'il restera inférieur à la moyenne à long terme.
- Les entreprises se redressent en puisant dans leurs stocks. Au deuxième trimestre, la croissance des revenus et des bénéfices a été alimentée par le déstockage des entreprises. Le fossé entre l'Europe et les États-Unis persiste ; malgré une légère amélioration de la situation financière des entreprises au deuxième trimestre, les investissements en capital fixe de la zone euro sont tombés à 7 % en dessous des niveaux d'avant la pandémie et loin derrière leurs homologues tels que les États-Unis et le Royaume-Uni. Les défaillances majeures ont continué à s'accélérer, principalement dans le commerce de détail, la construction et les services. Dans l'ensemble, nous prévoyons que les défaillances d'entreprises augmenteront de +10 % en 2024 et de +1 % en 2025.
- Les marchés de capitaux restent sous l'emprise des banques centrales. Les marchés prévoient désormais un cycle de forte réduction des taux d'intérêt pour la plupart des banques centrales occidentales, ce qui entraîne une baisse des rendements des obligations d'État à long terme. Les investissements plus risqués s'en trouvent confortés, les écarts de rendement des obligations d'État en Europe méridionale se réduisant encore. Étant donné que la Fed et la BCE prévoient un assouplissement légèrement moins important que les prix du marché, nous ne nous attendons pas à ce que les rendements à long terme tombent en dessous des niveaux actuels à court terme.
- Les actifs risqués à la merci de l'incertitude politique. Après une saison des bénéfices relativement faible au deuxième trimestre, qui a partiellement dégonflé certains déséquilibres du marché (par exemple, le boom de l'IA), les acteurs du marché ont rapidement revu à la baisse leurs attentes concernant les capacités de croissance des entreprises. Néanmoins, une croissance décente à un chiffre des bénéfices et des revenus, associée à des taux de financement en baisse, devrait contribuer à maintenir un profil de rendement décent à un chiffre au cours des trois prochaines années. Cependant, l'incertitude (géo)politique toujours élevée gardera les investisseurs éveillés, car des périodes de volatilité accrue sont à prévoir.
- Les tensions géopolitiques font peser des risques sur notre scénario. Une montée potentielle du protectionnisme américain si Donald Trump remporte les élections américaines constitue le risque le plus important, de même qu'une forte incertitude politique dans les principaux pays européens (France, Allemagne, Belgique, Pays-Bas), ainsi que les conflits en cours en Russie-Ukraine et au Moyen-Orient, et les tensions en mer de Chine méridionale et avec Taïwan. Dans l'ensemble, notre scénario baissier se traduit par une baisse de la croissance mondiale de 1,5 point de pourcentage et une hausse de l'inflation de 1 point de pourcentage, ce qui maintiendrait les taux d'intérêt à un niveau élevé pendant plus longtemps.
